編者的話：伴隨著近期蘋(píng)果、微軟、英偉達(dá)等美國(guó)科技股的集體大跌，“人工智能（AI）會(huì)是下一個(gè)泡沫嗎”成為科技界、投資界熱議話題。自2022年ChatGPT聊天機(jī)器人問(wèn)世以來(lái)，全球AI領(lǐng)域迎來(lái)研發(fā)和投資熱潮，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，這種情況可能導(dǎo)致“毀滅性的繁榮與蕭條循環(huán)”，讓人不禁聯(lián)想到20世紀(jì)90年代末期的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂”。人工智能是否會(huì)成為下一個(gè)“泡沫”？投資者和科技公司又該如何應(yīng)對(duì)當(dāng)下局面？

是時(shí)候給AI投資潑點(diǎn)冷水了

楊德龍

在過(guò)去3年，美國(guó)科技股大漲，特別是AI芯片生產(chǎn)公司英偉達(dá)漲了幾十倍，它是AI企業(yè)的代表，也是AI發(fā)展的最大受益者。正是AI等科技股的大漲帶來(lái)了這輪美股的牛市。

但最近由于很多美國(guó)科技股二季度財(cái)報(bào)低于預(yù)期，股價(jià)出現(xiàn)了大幅回落，有的單日跌幅超過(guò)了10%以上，甚至達(dá)到20%。這說(shuō)明大家對(duì)于人工智能未來(lái)的應(yīng)用推廣產(chǎn)生了一定的分歧。能夠看到，很多AI公司的估值也一直高高在上，超過(guò)了30倍甚至更高的市盈率，已經(jīng)有了一定的泡沫化。

人工智能未來(lái)的應(yīng)用是毋庸置疑的，但是應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)生以及應(yīng)用的進(jìn)展需要很長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)推廣，它并不會(huì)很快就被人們所使用和接受，很快產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值，所以回報(bào)率可能在未來(lái)的兩三年還不能明顯看到，這也是很多知名分析師擔(dān)心的一個(gè)原因。而資本市場(chǎng)往往是跑在前面的，會(huì)很快反映未來(lái)幾年的一個(gè)預(yù)期。

目前來(lái)看，人工智能投資仍然處于熱潮之中，所以這時(shí)候給人工智能投資潑點(diǎn)涼水也是必要的，因?yàn)槿魏蔚目萍歼M(jìn)步都不是一蹴而就的。以史為鑒，可以知興替。20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，很多科技股煙消云散，只有最后剩下來(lái)的那幾只科技股后來(lái)成為一個(gè)長(zhǎng)期的大牛股，成為大公司。這一次也不會(huì)例外。

為避免未來(lái)泡沫的出現(xiàn)，甚至破裂，一方面需要各大科技公司扎實(shí)做技術(shù)研發(fā)，算法的替代、迭代，以及大數(shù)據(jù)模型的建立，不斷擴(kuò)展人工智能的應(yīng)用范圍，產(chǎn)生足夠的商業(yè)利益，而不能過(guò)于追求速度，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面就是在投資上要給投資者充分的提示風(fēng)險(xiǎn)，不能把未來(lái)的故事講得過(guò)于宏偉，導(dǎo)致很多投資者瘋狂買入，把公司估值推得越來(lái)越高。如果股價(jià)漲得過(guò)高，也要及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)。這樣的話才能培育出長(zhǎng)期理性的投資者，也能夠讓公司的市值隨著公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)不斷做大，從而成就一家偉大的公司。（作者是前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

從“尺度定律”觀察AI發(fā)展

沈 陽(yáng)

盡管人工智能技術(shù)在許多領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大潛力，但實(shí)際的商業(yè)化進(jìn)程和盈利模式仍在探索中。例如，AI雖然在智能穿戴、智能家居等領(lǐng)域取得進(jìn)步，但距離大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用仍有提升空間。目前來(lái)看，AI技術(shù)，尤其是模型訓(xùn)練和推理的資金投入速度已經(jīng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)速度。許多企業(yè)在追逐技術(shù)前沿的過(guò)程中，忽略了市場(chǎng)的實(shí)際需求。這種“技術(shù)推動(dòng)”模式容易導(dǎo)致供過(guò)于求的局面，進(jìn)而產(chǎn)生泡沫。

具體到一些科技巨頭來(lái)看，美國(guó)人工智能公司OpenAI已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有推出旗艦版本的GPT更新，這對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)停滯。根據(jù)OpenAI的消息，GPT-5可能推遲到明年發(fā)布。谷歌在人工智能領(lǐng)域的努力也充滿漏洞，這表明，即便是資源最豐富的公司，也難以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)的完美應(yīng)用。

當(dāng)前，衡量人工智能是否會(huì)出現(xiàn)泡沫的一個(gè)重要技術(shù)指標(biāo)是“尺度定律”（指的是模型規(guī)模的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致性能的顯著提升）的有效性。埃隆·馬斯克的xAI公司最近進(jìn)行了大規(guī)模的語(yǔ)料訓(xùn)練，如果其新推出的Grok 3和Meta的LIama 4在性能上不能明顯超越GPT-4，那么這意味著大模型的頂級(jí)能力沒(méi)有新的突破，整個(gè)行業(yè)將面臨瓶頸。

人工智能未來(lái)或成泡沫的另一個(gè)重要考量是其高昂的訓(xùn)練和推理成本。當(dāng)前的智能問(wèn)答系統(tǒng)，如智能客服，雖然提升了用戶體驗(yàn)，但其成本遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)客服。這種得不償失的局面，使得人工智能的盈利模式難以在終端上有效實(shí)現(xiàn)。僅依賴聊天應(yīng)用，人工智能的實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景顯得有些雞肋，急需找到更具實(shí)際價(jià)值和商業(yè)前景的應(yīng)用。

盡管存在上述挑戰(zhàn)，AIGC（人工智能生成內(nèi)容）這一輪的產(chǎn)業(yè)革命仍然提供了許多有潛力的方向。例如，圖像生成、AI生成音樂(lè)等領(lǐng)域均展現(xiàn)了令人興奮的前景。這些新興應(yīng)用，雖然尚未全面商業(yè)化，但其技術(shù)潛力已得到初步釋放。如果這些技術(shù)能夠在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中扎實(shí)落地，AI領(lǐng)域仍有望避免進(jìn)入泡沫期。（作者是清華大學(xué)新聞學(xué)院和人工智能學(xué)院雙聘教授）

“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的兩點(diǎn)啟示

李志起

近期，幾家美國(guó)科技巨頭發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不盡如人意，然而它們?cè)谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的投資卻持續(xù)升溫，達(dá)到了前所未有的規(guī)模。這一現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和深入討論。

首先，我們需要認(rèn)識(shí)到，人工智能作為當(dāng)今科技發(fā)展的最前沿，其潛力和價(jià)值是不可估量的。它不僅在自動(dòng)駕駛、智能醫(yī)療等領(lǐng)域展現(xiàn)出了巨大的應(yīng)用潛力，還正在逐步滲透到智能家居、智慧城市等與我們?nèi)粘Ｉ钕⑾⑾嚓P(guān)的各個(gè)領(lǐng)域。可以說(shuō)，人工智能正在以前所未有的速度重塑我們的生活方式和社會(huì)結(jié)構(gòu)。因此，投資人工智能，幾乎就等于是在投資未來(lái)。

然而，就如同好啤酒在傾倒時(shí)一定會(huì)產(chǎn)生泡沫一樣，人工智能的投資熱潮中也存在著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，歷史上類似的投資狂熱往往伴隨著市場(chǎng)的過(guò)度炒作和不合理估值，這種非理性的繁榮最終往往會(huì)導(dǎo)致泡沫的破裂，許多企業(yè)也因此而倒閉。

當(dāng)我們類比來(lái)看，今天的人工智能爆火與20世紀(jì)90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫存在一定的相似之處，這確實(shí)值得我們高度警惕。但同時(shí)，我們也不能忽視一個(gè)事實(shí)，那就是盡管互聯(lián)網(wǎng)泡沫最終破裂，但互聯(lián)網(wǎng)后來(lái)對(duì)世界產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響和改變，極大地推動(dòng)了社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步。對(duì)于人工智能的投資熱潮，我們既要看到其中的風(fēng)險(xiǎn)，也要看到其未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

因此，面對(duì)人工智能的投資，我們不應(yīng)因噎廢食，簡(jiǎn)單地全盤(pán)否定其投資價(jià)值，而是需要保持理性與謹(jǐn)慎的態(tài)度，避免盲目跟風(fēng)。當(dāng)前的投資人和企業(yè)最需要做的是進(jìn)行深入的市場(chǎng)研究和全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，以便在泡沫之下發(fā)掘出真正的黃金機(jī)會(huì)。同時(shí)，他們還需做好監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制工作，確保投資的穩(wěn)健性。只有這樣，我們才能充分利用人工智能的巨大潛力，推動(dòng)科技和社會(huì)的共同發(fā)展，同時(shí)有效避免泡沫破裂帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

只有失敗的投資，沒(méi)有失敗的人工智能。筆者始終堅(jiān)信，人工智能如今的熱潮僅僅是變革大幕的序曲，是從0到1的初步探索。而人工智能從1到10、從10到100的飛躍式發(fā)展，以及它真正賦能千行百業(yè)、推動(dòng)社會(huì)全面進(jìn)步的壯麗過(guò)程，才是最令人激動(dòng)和期待的時(shí)刻。正所謂“無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰”，面對(duì)這一充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的歷程，我們需要增強(qiáng)定力，用智慧去擁抱未來(lái)的可能性。